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　　摘要： 港股监管机构正加速整顿困扰市场多年的“老千股”、“僵尸股”问题。7月31日以来，已有三只股票被港交所勒令退市，其中华多利集团（1139.HK）更是第一只被要求除牌的主板股份。

      市场人士普遍认为，这一系列市场“大扫除”行动还会继续，也可能有更多公司接到除牌“警告”。不过梁杰文指出，市场上类似华多利这样年收入只有几百万港元规模的公司本身很少，最多也就10家，市场影响更多在心理层面。

　　港股监管机构正加速整顿困扰市场多年的“老千股”、“僵尸股”问题。7月31日以来，已有三只股票被港交所勒令退市，其中华多利集团（1139.HK）更是第一只被要求除牌的主板股份。投资者对监管机构清理市场环境表示欢迎，不过也希望有更明确的执法规则可以参考。

　　7月31日起，港交所在几天之内罕有的接连向创业板的万亚企业（8173.HK）、中国生物资源（8129.HK）及主板上市的华多利集团（1139.HK）发出除牌通知，理由均为业务不足以维持上市。除了首次涉及主板上市公司之外，市场人士认为此举不寻常之处还在于中国生物资源与华多利集团在接获除牌通知时均为交易状态。

　　去年以来港股监管机构已多次释放信号并采取措施打击市场违规，市场对清理长期停牌的“僵尸股”早有预期，不过直接向正在交易中的股份“下手”出乎不少人的预料。

　　华多利集团8月7日发出被要求退市公告后，当天股价暴跌45%，至10日收盘已距公告前一个交易日收盘价下跌近七成，市值仅1.51亿港元；中国生物资源7月31日当日暴跌49.3%，至10日收盘累跌六成，市值只剩8619万港元。不少“细价股”（指股价低的股票）因寒蝉效应也受压下跌。

　　港交所发言人回应21世纪经济报道记者表示，在相关《上市规则》的执行上，对于股票尚在交易中的发行人，只有在极端情况下才会强制其停牌。港交所行政总裁李小加9日在港交所业绩发布后对传媒表示，不评论有关华多利的除牌事宜，但他强调，港交所上市科一直针对市场监管，形容港交所是“不叫的狗不代表不咬人”，对有问题的公司不会咬错，市场可拭目以待。而更早前在回应6月末“细价股”暴跌潮时，李小加也曾强调，除非涉及违规违法，港交所不会直接针对“存量”（即已上市公司）进行严厉的执法行动，但对违规行为将“见招拆招、绝不手软”。

　　“大扫除”行动还会继续

　　宏高证券投资经理梁杰文对21世纪经济报道记者表示，尽管他个人并不同情这些公司，也乐见市场秩序获得整顿，但有一些投资者对此难以接受，理由是，《上市规则》条款中就“发行人须有足够的业务运作或拥有相当价值的资产，其证券才得以继续上市”并没有给出清晰的量化定义来解释如何才是“业务不足够维持上市”，因此担心执法权滥用。

　　港交所发言人亦指出，在执行这一规则时，港交所目前重点监察少数业务运作规模极低的上市公司；而近期港交所曾对少数公司引用此规则，这些公司的主要特征包括：（1）近期业绩报告显示，业务活动极度低迷，营业收入极低，业务入不敷出，出现亏损和营运现金流为负；（2）业务长期极度低迷和亏损，过去数年间，公司生意已经严重恶化；（3）公司无法证明其拥有足够价值的资产维持上市地位，其资产已经无法产生足够的收入和利润来证明该公司拥有切实可行的、可持续发展的生意。

　　凯源资本董事总经理陆修泉（Brock Silvers）对21世纪经济报道记者表示，“市场应该为港交所要求华多利除牌的行动鼓掌”，这家公司无论在规模和盈利能力上都不足以保持上市状态。“扫除了灰尘房间才有更好的‘风水’。”他说。

　　市场人士普遍认为，这一系列市场“大扫除”行动还会继续，也可能有更多公司接到除牌“警告”。不过梁杰文指出，市场上类似华多利这样年收入只有几百万港元规模的公司本身很少，最多也就10家，市场影响更多在心理层面。

　　“港交所的此次行动显示出了一种在监管方面更加激进的立场。”陆修泉指出。 而梁杰文认为，近期的行动是监管方面对市场违规行为的全方位打击和监管的一个部分，相信是希望起到“杀一儆百”的作用。

　　香港与内地监管层联手合作

　　梁杰文继指，关于香港市场“僵尸股”、“老千股”的抱怨几年前就有出现，但没有得到监管层很好的回应。近年得益于内地与香港金融市场的“互联互通”，香港股票市场希望提升自己在内地投资者心中的形象；同时也令香港和内地证监会有机会联手整顿市场，解决跨境犯罪问题，例如以前港股市场上一些财务造假的内地民企，对香港证监会来说难以实施监管，但现在情况有所改善。

　　在今年6月的一次采访中，香港证监会主席唐家成对媒体表示，内地证监会很关注香港的市场质量、主席刘士余也对香港如何控制“老千股”问题表示了关心。唐家成透露， 以往内地与香港证监会合作，绝大部分都是单方面的，即是香港要求内地证监会协助提供资料，但目前内地证监会也会要求香港证监协助提供资料。

　　早前市场消息指，港交所已开始进行非正式咨询，最快在今年内启动咨询，寻求修改上市规则以严管上市公司供股、合股、配股等带来高度摊薄效应的集资活动。

　　而日前香港传媒引述市场消息指，港交所已大致完成有关加快长期停牌公司除牌程序的咨询文件，其主要针对除牌程序，未涉及除牌条件或准则上的改动，该文件正待拍板决定推出日期。

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【蒋采颖律师】

      蒋釆颖律师（持中国律师执业证号：14403201131895734）曾在中国内地和香港研读中国、香港和英国法律。她曾先后就职于香港和美国数家知名律师事务所从事与中国和香港法律相关的各种法律事务，其中包括在全球排名前十大之一的美国盛德律师事务所服务多年，专注于企业上市融资。

      蒋律师目前是香港中国法律公会会长、深圳市律师协会国际与港澳台工作委员会委员，同时也是香港证监会第6号(就机构融资提供意见)牌照持牌人。

      蒋律师长期从事与企业融资及中港跨境案件方面的业务。谙熟企业资本市场运作，精于处理企业各类法律事务，曾先后被香港和内地多家中港跨境企业聘任为公司法律顾问。蒋律师同时还参与协助多家民营企业到香港成功上市，主要包括恒大地产、深圳佳兆业集团、玖龙纸业集团及悦来客栈等企业到香港联合交易所主板或创业板上市。

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